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Lex专栏:京东的低利润率之痛 - - FT中文网

即便京东在年度618促销活动期间实现创纪录的260亿美元交易额,也不足以转移外界对其低利润率的关注。

中国电商巨头之间的较量已陷入停滞。随着市场走向成熟,能用于缩小领跑者阿里巴巴(Alibaba)与第二名京东(JD.com)之间差距的弹药已所剩无几。阿里巴巴所占市场份额是京东的三倍,利润率也更高。即便京东在年度618促销活动(于6月18日结束)期间实现创纪录的260亿美元交易额,也不足以转移外界对其低利润率的关注。

腾讯(Tencent)和沃尔玛(Walmart)是京东除创始人以外最大的两个股东,它们曾寄希望京东能够超越阿里巴巴。这看起来不太可能。作为中国第二大电商的京东仍是阿里巴巴唯一真正的竞争对手——拼多多(Pinduoduo)规模太小——但京东股价在过去一年下跌三分之一。京东的经营利润率多年来一直面临压力,今年第一季度为1.6%,按一年来算为负值。低利润和对增长的期待可以解释为什么京东的预期市盈率为41倍,而阿里巴巴则为25倍。

然而,京东的弱点很大程度上是由其自身运营模式造成的。像亚马逊(Amazon)一样——但不同于阿里巴巴——京东大部分供应链依靠自营。自营带来的额外安全保障使京东受到大额交易的青睐,京东的消费者平均消费额高于同行。但这也意味着京东从物流到仓储等方面的成本更高。

阿里巴巴模式的资本密集度较低。它为第三方卖家和买家提供一个在线市场。广告是一项关键收入来源。

与此同时,竞争还迫使京东降低费用,并投资技术。但京东尚未在海外实现增长。京东向欧洲和美国扩张的计划已经折戟。而阿里巴巴通过向海外企业开放其全球速卖通(AliExpress)平台,今年第一季度的国际商务收入提高四分之一。与购物者不一样,股东们不会在意京东的下一次周年特卖是什么时候,除非京东提高利润率。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/谶龙

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