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资产管理

诺亚“踩雷”凸显中国金融体系脆弱性 - - FT中文网

诺亚“踩雷”承兴国际,令人对诺亚的能力和风险管理产生了怀疑,并引发了对风险可能蔓延的担忧。

过去12个月,中国股票一直是比较明智的押注对象之一。以本币计算,上证综指(Shanghai Composite index)同期表现要好于标普500 (S&P 500)指数和MSCI全球指数(MSCI World)。

随着中国股票在全球基准指数中所占权重提高,从外国基金中释放出的数以十亿美元计的资金将流入中国股市,中国股票可能进一步上涨。但上海财富管理公司诺亚(Noah Holdings)的灾难提醒人们,中国金融体系存在脆弱性。

不久之前,诺亚还是中国不断壮大的中产阶级的标志——诺亚为服务对象设定的门槛是净资产至少达到100万元人民币(合14万美元)。该公司在数十个中国城市设有办事处,拥有一支由约1500名客户关系经理组成的销售团队,其联合创始人汪静波是一位引人注目、极受媒体欢迎的公众人物。

该公司兜售的产品五花八门,从黑石(Blackstone)和TPG等领先私募股权公司所发行基金的份额,到本土科技初创企业的股份,以及风险投资基金的权益。通过其歌斐(Gopher)资产管理公司,该公司的管理资产在今年3月底超过250亿美元。

然而,诺亚目前卷入了一桩丑闻,涉及分销一种有缺陷(而且涉嫌欺诈)的投资产品——该产品最后很可能一文不值。

该公司在纽约上市的股票——9年前由摩根大通(JPMorgan)和美国银行(Bank of America)承销——已较2018年5月的高点下跌逾一半,当时的市值超过40亿美元。

问题始于诺亚分销香港上市公司承兴国际(Camsing International)打包的证券。据受尊敬的中国内地财经媒体财新(Caixin)报道,这些证券据称由与京东(JD。com)和苏宁(Suning。com)等商业伙伴的虚假交易和应收账款支持。承兴国际的实际控制人上月因涉嫌欺诈被上海警方拘留。

诺亚高管表示,他们是这一阴谋的受害者,诺亚正采取法律行动以求追回约34亿元人民币。消息刚一传出,监管机构就发布了更为严格的供应链融资指引。

这一事件令人们开始质疑这家获得行业媒体各种褒奖的公司的能力和风险管理。

它还引发了危机蔓延的可能性这一更为严重的问题。诺亚不是银行,因此无法利用央行的支持计划。

“如果出了问题,没人会向诺亚提供支持,”一位驻香港的金融分析师表示。他补充说,收回资金的可能性很低。

投资者需要牢记这一点。近几个月来,许多基金管理公司似乎主要被中美贸易摩擦所困扰,而没有关注中国不断增加的债务、以及发生违约和欺诈的可能性等问题。

在中国从资本输出国转变为资本输入国、外汇储备压力随着人民币贬值而增加之际,人们对政治的担忧却盖过了对信誉的担忧。但许多分析师表示,理财产品——在规模约9。1万亿美元的影子银行业中占据相当大的份额——是系统性风险的一个来源。

当中国内地储户的投资出现亏损时,他们的第一选择是寻找他们所购买产品背后财力雄厚的金主。在过去,这意味着去找银行,这些银行通常分销由所谓的信托公司打造的产品。

例如,如果你最近几天路过招商银行(China Merchants Bank)深圳分行,你就会看到该行客户举着要求赔偿损失的牌子。

但如果银行体系之外出了问题,投资者去哪里追回损失呢?当诺亚被视为品质的象征时,那些希望用储蓄赚些收益的家庭的钱投向了哪儿?

“信心问题影响到中国大多数资产管理公司,”诺亚的一位前高管表示,“投资者将转向高质量的产品。然而,真正的问题是投资环境。已经出现了这么多黑天鹅。”

对中国政府来说,最大的问题是如何保持平衡:一边是担心社会稳定,一边是有必要向销售产品的企业和买家灌输纪律。“监管机构正积极地化解道德风险,”瑞银(UBS)驻香港分析师贾森•贝德福德(Jason Bedford)在笼统谈到理财市场时表示。

诺亚将于今日公布第二季度业绩。终有一天,该公司可以将这一丑闻抛在身后。但就目前而言,投资者应该牢记:中国的发展仍风险重重——即便是对那些显然不受美中贸易紧张关系影响的股票而言。

译者/何黎

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