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区块链与数字货币

经济学家眼里的数字货币之二:币圈将无韭菜? - - FT中文网

蔡凯龙:目前数字货币市场还远未达到有效市场最低标准,因此币圈还无法杜绝割韭菜的现象。希望研究者未来能提出更好研究成果,让该市场变得越来越有效。

【编者按】面对数字货币的全新挑战,经济学家分两类,一类嗤之以鼻,认为数字货币属于投机泡沫不值一提;另一类则谨慎接受,开始前沿的探索性研究。随着数字货币的发展壮大,越来越多的经济学家加入第二阵营。为此FT中文网推出“经济学家眼中的数字货币”系列文章,意在归纳总结经济学界对数字货币的前沿性研究,作为数字货币的经济学研究上的梳理总结,为感兴趣的研究者提供一个有用的参考和借鉴。本文为该系列文章中第二篇。

 

数字货币世界从比特币出现至今已经整整10年, 也形成了极有独特魅力的数字货币交易市场。当然,在传统金融界眼里,10年只不过是白驹一隙,转瞬即过的短暂瞬间,数字货币还属于婴儿时期,自然也没有什么拿得出手、有说服力的数字货币在经济学或者金融学上的理论。 于是研究者开始用成熟的几十年市场检验过的传统的金融理论来检验数字货币,其中最有名的莫过于有效市场理论(Efficient Markets Hypothesis,EMH)。EMH是现代金融学的奠基石,有效市场假说是由尤金•法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出的,Fama也因此获得诺贝尔经济学奖 。

有效市场理论和假说

EMH认为参与市场的投资者有足够的理性,并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为,在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场,一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中,其中包括企业当前和未来的价值,除非存在市场操纵,否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。 EMH是当前金融学术界有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论之一。

有效资本市场假说的三种形式如下:

一是,弱式有效市场假说(Weak - Form Market Efficiency)。该假说认为在弱式有效的情况下,市场价格已充分反映出所有过去历史中的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等。得出的推论是:如果弱式有效市场假说成立,则股票价格的技术分析将失去作用,基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

二是,半强式有效市场假说(Semi-Strong-Form Market Efficiency)。该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。得出如下推论:如果半强式有效假说成立,在市场中利用基本面分析则失去作用,内幕消息可能获得超额利润。

三是,强式有效市场假说(Strong-Form Market Efficiency)。强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。得出如下推论:在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样。也就是说,市场完美地体现所有内外部信息,庄家根本无法通过任何手段去赚取信息不对称所带来的超额利润。

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