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中国经济

Lex专栏:中国房地产还有多少上涨空间? - - FT中文网

如果泡沫不破,它还是泡沫吗?中国政府在控制房价与防止崩盘间左右为难。在这场拉锯战中获益最多的是大型开发商。

如果泡沫不破,它还是泡沫吗?中国的房价有时似乎势不可挡。在北京买套房要花费一个中等家庭多达50年的收入,这比15年前翻了一番。今年5月,中国房价上涨11%,延续了持续49个月的上涨。

中国政府在控制房价与防止崩盘间左右为难。到目前为止,中国政府一直无法控制房价。限制贷款与销售禁令已经被最近的信贷放松所抵消。对政府通过鼓励租房而非买房来控制房价的努力,人们热情寥寥。在这场“拉锯战”中获益最多的是大型开发商。

许多债台高筑的中国房地产开发商看上去状况不佳。其中18家公司本月发行了价值30亿美元的美元债券,其成本最高达国内借款成本的两倍。而且,虽然5月份房价上涨,但以建筑面积计算的房屋销售面积(需求的重要指标)却下降了5.5%。

但在一个不稳定的市场上,购房者被那些看上去“大到不能倒”的开发商吸引。万科(Vanke)报告称,其5月份销售额猛增至580亿元人民币(合85亿美元)。恒大(Evergrande)表示,该月其合同销售金额为535。3亿元人民币,同比增长28%。随着租金与新房销售同时上涨,华润置地(China Resources Land)等最大的开发商今年的营收增长预计将超过三分之一。然而房企的股票估值却受到两个因素的抑制,一是债务水平,二是难以进入本地债券市场。例如,恒大的预期市盈率是4。8倍,比其10年平均值低27%。

显而易见的危险往往被忽视。今年3月,中国央行金融稳定局局长称房地产对金融业构成“灰犀牛”性质的风险。但房地产的重要性或许是一剂镇静剂。住房市场是经济增长的重要组成部分。即便债务不断增加,投资者也可以打赌政府会在形势艰难时出手相助。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎

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