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全球经济

“日本化”正蔓延全球? - - FT中文网

“日本化”是经济学家形容日本近30年来对抗通缩和乏力增长的术语。分析师们担心,欧美也将陷入类似的困境。

对经济衰退的担忧再度笼罩金融市场,但许多投资者和分析师更担心一种更深层的结构性转变:世界经济正在向所谓的“日本化”(Japanification)现象低头。

“日本化”是经济学家形容日本近30年来对抗通缩和乏力增长的术语。其特征是规模庞大但无效的货币刺激推低债券收益率,同时债务负担迅速膨胀。

长期以来,分析师们一直担心欧洲正在陷入类似的困境,但乐观地认为美国能够避免这种命运,理由是美国的人口结构更具优势,经济更具活力,危机后的复苏更强劲。

但随着美国的通胀率持续保持低位、减税刺激效果逐渐减弱以及美联储(Fed)自金融危机以来首次降息,连美国看起来也开始有点像要步日本后尘。再加上持续的贸易紧张带来的抑制作用,一些人士担心“日本化”可能蔓延至全球。

摩根士丹利(Morgan Stanley)财富管理首席投资官丽萨•莎莱特(Lisa Shalett)表示:“你可能对低利率或负利率上瘾。这非常可怕。日本仍未摆脱……世界正处于非常危险的境地。”

“日本化”蔓延的首要征兆是:负收益率债券规模上升,今夏这种上升已经加速。目前已有逾16万亿美元的债券收益率低于零,占全球总量的30%以上。

德意志银行(Deutsche Bank)的数据显示,日本是负收益率债券的最大贡献国,占了总量的近一半。但如今,整个德国和荷兰政府债券市场的收益率都为负。就连爱尔兰、葡萄牙和西班牙也有很大部分债券市场收益率跌至零以下——几年前它们还在艰难应对由担心它们脱离欧元区引发的借款成本上升。

结果是,美国债券市场不再是一片烂社区中最好的房子:更准确地说,它是唯一仍屹立不倒的房子。美国银行(Bank of America)的数据显示,美国债券占到全球现有投资级债券的95%。

美国经济继续以不错的速度扩张,强劲的消费抵消了制造业的疲软。甚至通胀率也略有上升。但一些经济学家担心,制造业萎缩将不可避免地影响支出,因此下调了对今明两年的预测。有些经济学家甚至担心经济衰退可能即将来临。

美国前财长拉里•萨默斯(Larry Summers)上周末指出:“货币经济学黑洞——利率困在零的水平上,没有逃脱的切实希望——现在是对欧洲和日本的可靠市场预期,在一代人的时期内,收益率将基本为零或负值。美国距离加入它们只有一次衰退之遥。”

他补充称:“可称之为黑洞问题、长期停滞或日本化,这一系列问题应该是各国央行现在所要担心的。”

全球经济的黯淡前景无疑是上周在杰克逊霍尔(Jackson Hole)举行的年度央行行长会议上的一个主要话题。不断加剧的贸易紧张,以及货币政策提振经济增长的能力有限的严峻现实,给讨论蒙上了阴影。

圣路易斯联邦储备银行(St Louis Federal Reserve)行长詹姆斯•布拉德(James Bullard)对英国《金融时报》表示:“有事正在发生,导致……彻底反思央行业务以及我们所珍视的关于我们认为自己在做什么的概念。我们不能再认为明年就会一切如常。”

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